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本文作者吴军，计算机科学家，硅谷投资人，《浪潮之巅》、《文明之光》等畅销书的作者。曾先后供职于谷歌和腾讯，是谷歌中、日、韩搜索算法的发明人。 在「得到」App专栏中，吴军博士每天从硅谷给你写一封信，与你每日深谈。
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在一般人看来，投资必然有回报，这是天经地义的事情。
但是，很多人认为理所当然的事情，未必正确。即便是那些我们每天都在使用的正确结论，绝大部分人也不知道是为什么。在投资领域，也是这样。
比如，“投资黄金可以获利”就是一个站不住脚的结论，而“投资股市可以获利”就是一个正确但是99%的人并不知道为什么的结论。
只有知道其中原委，我们才能从被动变成主动，从盲从的人变成自由的人。
1、财富的来源之谜
财富只有两个来源，创造和掠夺。从长远来讲，通过创造能获得的财富，要远比通过掠夺可以获得的多得多，也更可靠。
我们过去对殖民时代有一个误解，认为早期资本主义的财富是靠掠夺而来的。其实稍微算一笔账就会发现，无论是非洲、美洲还是澳大利亚土著人，由于生产力极度低下，积累的那点财富少得可怜。
即便是后来西班牙人在美洲发现了大银矿，靠近乎掠夺获得了大量的财富，但是和英、荷两国创造的财富相比，只不过是九牛一毛。这也是为什么后来葡萄牙和西班牙衰落，英、荷崛起的主要原因。
对于资本主义的发迹，马克思和恩格斯有句话说得特别到位，“在不到100年的时间里，资产阶级创造的生产力比过去一切时代创造的全部生产力还要多，还要大”。这揭示了财富的来源之谜。
2、如今，仍然有人通过掠夺获得财富
今天，人们已经无法直接去掠夺金银了，但是依然有人通过掠夺获得财富。
什么财富具有掠夺这种性质呢？
其实非常多。比如像欧洲养了非常多的具有劳动能力却在家吃福利、过得比工薪阶层还要好的人，他们其实是在掠夺财富。
当然，对于东亚人和很多战败国家（比如德国）的人来讲，在房地产上所获得的财富也属于这一类。在这些地区，大部分人主要的财富增长是来自于房地产的增值。
房地产为什么会增值呢？
其实房地产的价值（主要是土地价值）本身已经存在了，只是在开发房地产之前没有量化而已。这就像你家里祖上留下一个花瓶，摆放了一百年也没有人觉得它有什么用，忽然有一天拍卖行的人跑来说，它值一个亿，于是你就有了一个亿。
土地可以变现后的价值归谁呢？
答案是，谁有本事拿到，这些财富就是谁的。早期房地产开发商拿到了批零差价，而早期买房子的人实际上相当于拿到了零售的利润，说白了，就是谁跑去拿，财富就给谁了。早期没有钱买房的人，对不起，没有资格参加利润的分配。
这部分价值不是创造而来的，具有掠夺的性质。当然，房价在稳定之后长期缓慢地上涨，又具有了财富创造的属性，这是后话。
掠夺属性的财富常常只能获得一次，谁夺得了就是谁的。如果对亚洲经济发展历史有些了解的人就应该知道，在经济刚刚开始腾飞时，一定要投资房地产，因为这是亚洲国家发展的必经之路。
3、为什么投资会有回报
财富的第二个来源是靠劳动创造。债券、股票和房地产投资能够获得回报的主要原因，是因为它们参与了创造财富的过程。
注意，我接下来讲的投资只限于债券和股票这两个狭义的投资范围。
从本质上讲，投资获利能够成立的唯一原因，就是生产力是不断发展的，从长远来讲是经济能够增长。
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当然有人会问，凭什么经济发展了，提供资本的人需要参加利益的分配呢？或者说创造财富的人为什么必须把相当大的一部分利润分给投资人呢？
在这里，我们先要纠正中国过去一个错误的认识：
过去在中国普遍流行这样一个经济学观点，就是利润仅来自于劳动者的劳动（即所谓的“剩余价值”），资本对于此没有贡献，因此资本不该参加分配利润。
我们不从道德的角度来讲资本家获得剩余价值对不对，只从经济的角度讲资本获利的合理性。
对于一个企业的主人来讲，资本的作用是可以加速获利的速度。
比如一个公司有1亿的规模，一年可以获利2000万（20%），如果它有2个亿，将规模扩大一倍，在理想状态下，它可以获得4000万利润。如果仅仅是通过自然增长扩大规模，那么它的商业增长速度就很慢。那么简单的办法就是它借来一个亿，赚了额外的2000万之后，将其中一部分利润提供给资本所有者。
至于需要付给资本的所有者多少钱，就看资本本身是多么稀缺的资源了。
如果两个竞争对手都需要这一个亿的现金，那么他们开出的价格就高。反过来，如果有两个银行家都想给一个工厂主贷款，银行家们就不得不接受低利息。
这就是企业贷款，以及后来能够流通的企业债券的由来。显然，当资本太多时，回报就一定下降。
当然，一部分工厂主或者商人愿意出让一部分所有权获得现金，而不借贷款，这就是后来的“股票”。
股票一词的英文“stock”，原意是存量，就是商人和工厂老板所有资产的代名词。通常，贷款和债券的回报是事先谈好的、固定的，而股票的回报则是随着一个公司赢利能力而变化的，如果创造财富的能力在增加，那么它的存量就值钱，资本的回报就增加。
总之不论是发行股票，还是借贷款，资本是需要获得回报的，这是钱能够生钱的原因和合法性所在。
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对于一个国家，情况也是如此。假如经济发展的速度是10%，也就是说它今年比去年多创造了10%的财富，那么创造这些财富的公司或机构的价值，也应该相应增长。从这个角度讲，股市从长期来看永远是向上走的，这是投资时少数几个几乎永远成立的结论。
正是因为如此，巴菲特才不建议做空股市，因为这是和客观规律相违背的。也正是因为如此，那些坚持在股市上长期不断投资的人都挣到钱了。
但是，一个国家经济增长了10%，股市是否能够相应增长那么多？
那可不一定。因为决定股市增长的原因非常多，比如一个国家对股市监管不力，把股市变成庄家作弊的赌场，那么股市指数就难以增长；或者一个国家政治不稳定，风险太大，大家为了避险就不愿意买股票，股市也不会上涨。
4、美股上涨速度领先的三个原因
这里面有两个根本原因：
首先，股市监管好、风险小。根据夏普比率，风险小的地方，这个比率就会高，大家就愿意投资，就会推高股市。
第二，也是最根本的，美国大部分上市公司都是国际化公司，标普500指数的成分股公司一半的收入来自海外。通常美国GDP如果上涨1%，标普500指数能上涨2-3%，这些放大效益主要来自于海外的利润。
此外，由于美国严格采用退市制度，从2000年到2016年，退市公司的数量比上市公司的数量还略多，因此上市公司的资质较好，它们利润的增长比未上市公司更快。只有保持上市公司的质量，股市才能快速增长。
我们可以对比两种不同的股市：
一种是永远只保留10000家最好的公司，不合格的坚决淘汰；另一种开始时也是这10000家上市公司，但是不淘汰。
可以想象，后面这种情况，用不了多久就会有公司由于各种原因变得没有竞争力了，甚至一半的公司几乎没有利润。即使这时候加入2000家新的好公司，股市规模变成12000家，这种股市的表现一定不如第一种好，因为它有5000家烂公司在里面。
由于产业更新非常快，一个公司能够20年经营得不错都是件非常困难的事情，因此，没有淘汰机制的股市表现一定好不了。
理解了投资会有回报的本质，你就应该对投资有信心了。当然，我们今天只是从理论上讲，从长期来看、在现实中、在短期内，情况可能不是这样的。
祝近安
2017年3月6日于硅谷
发表于 2017-3-8 09:19
